【云顶集团】1月19日淀粉期货日评:近弱远强特点突出,原料供应压力拖累

合约开盘价最高价…

今日DCE玉米淀粉期货上市交易,成交活跃,价格波动剧烈,主力1505合约全天成交29124手,持仓4928手,1509合约全天成交4922手,持仓2168手。从主力合约较大的成交/持仓比可以看出,淀粉期货上市第一日即受到市场关注,资金交投活跃,短线炒作频繁,但合约结算价处于2806元/吨,与现货基本吻合,价格发现职能得到较好体现。淀粉期货在与现货紧密结合的同时,保持了适度的交投活跃性,未来发展前景广阔。

年后,玉米陈粮库存出库呼声此起彼伏,市场预期陈粮玉米定向销售工作或将在近期陆续展开,定向销售主要为2012、2013年的陈粮玉米,由于存放较久,粮源品质较差,难以达到饲料企业的用粮标准,价格预期大幅下调至1500元/吨。其中2012年玉米或将在四月初投放市场,2013年玉米的定向销售工作也可能在五月份展开,考虑到市场供应充裕,短期现货市场反弹乏力,整体仍以弱势震荡走势为主。

本周玉米淀粉现货市场延续弱势运行,玉米价格跌势不止、淀粉下游备货收尾需求转淡、厂家淀粉库存上升压力共同作用致淀粉价格跌势加剧。在淀粉降价同时,副产品玉米油、蛋白粉等价格亦弱势下跌,成本冲减作用下降,淀粉生产利润周比小幅下降。关注节后原料供应压力下企业加工热情及库存恢复进展。

合约

开盘价

最高价

最低价

收盘价

结算价

涨跌

成交量

持仓量

日增仓

当前淀粉现货市场价格走势低迷,原料玉米供应压力持续释放,淀粉价格承压下跌。虽然年底临近,但下游需求恢复不足,淀粉走货一般,淀粉下游集中备货也尚未启动。当前淀粉行业平均利润在80元/吨左右,行业开工率处于近期较高水平,未来加工利润持续走弱的整体趋势是确定的。需要指出,虽然原料玉米价格短期仍将承压,但临储收购对产区粮价仍存一定支撑力度。

1、临储政策取消,将长期制约玉米价格

1月19日,DCE1705玉米淀粉期货高开后冲高至1840元/吨,盘中震荡回落,整体走势偏弱于玉米期货,且近弱远强特点明显。本周淀粉期货走势继续跟随玉米期货且本轮涨势弱于玉米期货,淀粉主力c1705合约周度涨幅超2%,近强远弱特点明显,主要因原料玉米价格走高且政策阶段性支撑明显,但淀粉现货价格下调、节后库存预期回升,且偏差玉米及政策粮后期供应压力较大压制近月淀粉期价。

今日DCE淀粉受玉米期货下跌拖累出现较大跌幅,而其中远月合约的下跌幅度更加明显,尾盘更是出现跳水,弱势形态延续。华北玉米节后快速走低,导致下游产品淀粉的价格也有所回落,而春节期间部分企业并未停工,开工维持高位令节后库存增加,加之消费淡季来临下游需求减弱,预计淀粉价格或维持弱势运行。淀粉主力目前逼近前期最低价位1850附近,期价面临较强支撑,关注近期玉米政策及技术走势。

合约开盘价最高价…

4、生猪存栏量持续下降,短期难好转

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从玉米淀粉加工利润的季节性规律来看,受冬季双节需求拉动,1-3月走势维持震荡偏强,自3月份开始加工利润持续下跌至7月份左右,之后在9月底、10月初的夏季双节消费旺季带动下出现高点,然后下跌至11月初,12月份再现反弹。中国玉米网统计数据表明,近年来9月份淀粉价格普遍高于5月,今日开盘后,不同月份期价即被拉开价差,交投较活跃的3、5、9月份合约的价差保持在60元/吨左右,价差在市场力量下实现回归。

中长线策略

云顶集团,当前宏观经济环境依旧处于结构性调整的阵痛期,大宗商品走势整体维持弱势,玉米淀粉期货并无趋势性的涨跌机会,因此应重点关注淀粉各合约间的价差投资机会,若后期各合约价差出现非理性偏移,可以就此展开投资分析。

企业套保

【云顶集团】1月19日淀粉期货日评:近弱远强特点突出,原料供应压力拖累。今日白糖期价小幅上涨,但依然难以摆脱弱势格局,作为玉米淀粉主要下游行业淀粉糖的替代品,白糖的弱势格局也反映出近期淀粉走势偏弱。

临储收储接近为尾声,玉米失去临储政策支撑,且2016年取消收储政策,未来定向销售预期加强,临储拍卖价格下降打压玉米、淀粉价格,加上下游市场需求不旺,未来玉米、淀粉价格仍将维持弱势。操作上,建议玉米淀粉1609合约前期空单继续持有,目标1800元/吨,无持仓者可逢反弹抛空;玉米1609合约前期空单持有,目标1500元/吨;强麦1609合约维持2500-2700元/吨区间振荡,操作上可在2650元/吨附近抛空,止损2700元/吨;稻谷市场成交低迷,观望为主。

综上所述,目前玉米的库存高企,供应充裕,下游需求疲弱,饲用需求短期难有回暖,加上市场预期陈粮定向销售及其价格下调,玉米中长期看玉米价格将维持弱势;淀粉节后进入消费淡季,在前期高开机率和陈粮定向销售的影响下,供应充裕,从而压制淀粉价格,使淀粉价格维持弱势。

受玉米陈粮库存定向销售影响,玉米和淀粉价格双双走低,但由于玉米陈粮库存霉变率较高,定向销售流向玉米深加工的概率较大,因而玉米陈粮库存定向销售对淀粉价格的冲击较大,预期淀粉价格将弱于玉米价格,套利策略上建议价差在-300元/吨(玉米1609合约-淀粉1609合约)附近“多玉米1609合约空淀粉1609合约”。

据《内蒙古新闻联播》消息,国家今年对玉米临储收购政策进行改革,东北三省和内蒙古将取消玉米临储收购政策,进一步调整政策结构。
新闻中称,秋后玉米上市后,价格将由市场形成,反映市场供求关系,生产者随行就市出售,各类市场主体自由入市收购。为保护农民利益,国家将建立玉米生产者补贴制度,将补贴资金直接兑付到实际种植者手中。为应对大范围卖粮难等风险,还将适时安排符合条件企业入市托底收购。虽然国家还未正式宣布,但是内蒙古地方台的提前出台,引起市场轩然大波,看空情绪充斥着整个市场,预计接下来玉米市场熊路漫漫。

二、后市展望

进口方面,据中国海关数据显示,2016年2月份中国进口大米175,345吨,同比增长159.13%。2月份中国从泰国进口大米84,256吨,同比增长261.07%。从越南进口40,367吨,同比增长110.87%。从巴基斯坦进口38,825吨,同比增长146.41%。今年前两个月中国大米进口量为462,513吨,同比增长143.33%。

1、因受玉米陈粮定向抛储、取消收储政策和消费淡季影响,玉米、淀粉中长期期价仍维持弱势,玉米仓储企业等玉米上游企业可逢反弹卖出玉米套保;淀粉加工企业可逢反弹卖出玉米套保。

3、玉米进口大幅减少,但影响作用有限

从日内成交情况来看,玉米1609、玉米淀粉1609成交量均表现较为活跃。因而在交易方面,短期预期玉米、玉米淀粉期价仍将维持弱势,可以考虑在期价反弹之后,短线逢高抛空,逢低止盈,滚动操作。

1、库存高企,小麦市场供应充裕

5、成本下降及加工补贴将刺激淀粉供应增加

玉米饲养需求方面,短期猪肉价格持续上涨,自繁自养生猪的养殖利润达到550元/头左右,猪粮比已达9.13:1,在高利润的刺激下,预计未来存栏量有望回升;但目前生猪存栏量仍持续下降,据农业部数据显示,2016年2月份国内生猪存栏量再次下滑,环比降低1.8%,同比降低5.5%,能繁母猪存栏量整体也呈现小幅下滑趋势,环比降低0.6%,同比降低7.9%。从养殖周期的影响看,存栏数据至少下半年才会有明显的好转。综合来看,第二季度国内的饲料需求仍将以低迷为主。

由于玉米现货市场价格弱势下行,饲用需求低迷,麸皮市场用量受到明显挤压,国内麸皮市场行情持续下行,对面粉加工企业冲击明显,面粉加工企业普遍处于亏损状态。因此,为应对麸皮价格持续下跌局面,面粉加工企业下调企业开工率概率较大。后期制粉企业恐将长时间维持低开机率,对小麦价格的上涨将起到一定的抑制作用。

综上所述,目前国内小麦库存较高,未来国储小麦降价拍卖的概率较大,市场供应预期充裕,而节后下游需求疲弱,饲料需求低迷压制小麦需求,因而,国内小麦行情将振荡走弱。

、小麦市场供需状况分析

套利策略

短线策略

年后,淀粉企业在高利润的刺激,淀粉行业开工率增加。从淀粉行业协会进行的市场调研中可以发现,3月山东、河北淀粉厂基本满负荷生产。3月下旬吉林省出台玉米深加工补贴政策,吉林玉米深加工企业获得150元/吨加工补贴,成本下降;另外,市场普遍预期4月吉林、黑龙江、内蒙古等淀粉加工企业将分批拿到临储陈玉米供应,行业开工率预计将增加。具体价格方面,如果按照近期市场传闻的关内2013年玉米首先轮出,华北玉米出库价格1500—1600元/吨计算,这与目前华北企业消耗的玉米现货价格相当。后市淀粉加工企业供应压力将进一步增加。

库存方面,根据数据统计,截至3月中下旬,国家临储小麦(含2015年临储小麦)剩余库存数量为3886万-3986万吨,同比高1755万-1855万吨。其中,江苏839万吨,同比高452万吨;安徽923万吨,同比高310万吨;河南1832万吨,同比高866万吨;湖北200万吨,同比高41万吨。因此,在供给侧改革的影响下,未来国家临储小麦去库存压力大,降价抛储的预期增强。

进口方面,据中国海关数据显示,中国2月小麦进口量为106056吨,同比减少18.55%;年初迄今累计进口玉米347484吨,同比增加70.18%。

一、影响因素分析

、稻谷市场供需状况分析

年后,玉米价格在陈粮定向销售预期的压制下,放量下行,未来在收储政策取消、巨量库存等的压制下,玉米价格仍将维持弱势;而淀粉受原材料价格下跌压制,期价亦将维持弱势。

据国家粮食局统计,2013年玉米临储库存剔出移库之后还剩4967万吨,2014年玉米临储库存剔出移库后还剩8029万吨,两年的收储数量使2015年玉米库存达1.2亿吨,今年临储收购量已超过1亿吨,库存总量达2.5亿吨,未来去库存压力巨大。

2、库存高企,定向销售将压制玉米价格

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2、玉米价格预期将维持弱势,作为玉米消费下游的淀粉加工企业,可少量在近月合约上适当建立多头套保头寸,为未来原料采购进行套保操作,锁定生产成本。

三、操作策略

需求方面,随着工厂全面开工,市场购销恢复,需求升温,预计后期市场稻米需求稳中偏强。

粳稻产销方面,根据国家粮油信息中心监测显示,截至3月10日,黑龙江省已收购粳稻占产量的比例为83%,较上年偏慢。按黑龙江粳稻产量2345万吨、商品率90%计算,剩商品余粮约165万吨。吉林省收购粳稻占产量比例为70%,按吉林省粳稻产量591万吨、商品率85%计算,剩商品余粮约150万吨。截至3月10日,江苏省已收购粳稻占产量的比例为46%,较上年快4个百分点。按照江苏省粳稻产量1750万吨、商品率60%计算,农户仍有可售余粮245万吨。

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综合来看,目前稻谷库存压力大,整体上市场供应充裕;不过需求较为稳定,或致稻谷价格维持稳定。

2、临储拍卖成交数量依旧低迷,市场需求依旧平淡

另外,临储拍卖方面,截至3月22日,2016年国家临储小麦共进行11次竞拍,共投放临储小麦1239.28万吨,实际成交6.8万吨,平均成交率0.55%。由于市场上流通供应量较充裕,政策性小麦销售价格高于市场价格,政策性小麦缺乏竞争力,制粉企业更偏向市场粮源,进入新年以来政策性小麦成交继续延续低迷态势。

、玉米及下游淀粉市场供需状况分析

总体来看,玉米方面,目前玉米的库存高企,供应充裕,下游需求疲弱,饲用需求难有回暖,加上市场预期陈粮定向销售及取消收储政策,玉米中长期看玉米价格将维持弱势。淀粉方面,淀粉处于消费淡季,在前期高开机率和陈粮定向销售的影响下,供应充裕,且玉米原材料成本下降,因此,未来淀粉价格维持弱势。小麦方面,目前小麦供应充足,小麦需求疲弱,后期小麦价格或振荡走低。稻谷市场在政策的引导下,后市料仍维持稳定。

2015年东北四省继续实施玉米临储收储政策,随着玉米临储收储开始,东北玉米受国储收购政策支撑,市场价格较为坚挺,原粮销售进度明显超过去年同期,截止3月20日,四省累计收购量10008万吨,其中黑龙江4174万吨、吉林3119万吨、辽宁910万吨、内蒙古1804万吨。自国储收购开始以来,国储收购量一路走高,近日已突破亿吨大关。国储收购将于4月30日结束,国储收购超预期,致产区粮源紧缺,支撑玉米价格;但未来临储政策改革将促使玉米市场化。

中国海关数据显示,中国2月玉米进口量为62273吨,同比减少89.67%;年初迄今累计进口玉米70259吨,同比减少94.06。尽管2月进口大幅减少,但进口玉米对于2.5亿吨的库存,玉米进口下降影响有限。

港口库存方面,据布瑞克监测,截止3月18日,北方玉米港口库存为259万吨,南方广东玉米港口库存为37.1万吨。

另外,截至3月15日,南方主产区新季中晚籼稻收购量占产量的比例为37%,占商品量的74%。按中晚籼稻产量10891万吨、商品率50%测算,后期农户可售余粮约1420万吨。其中,鄂皖地区收购量预计已经达到商品量的93%,湘赣地区的收购量达到商品量的69%。

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